联得装备往时一年不仅营收净利双降，包括半导体业务在内的其他收入也同比暴跌逾86%，曾被寄托厚望的策略转型遭逢逶迤。

界面新闻记者还小心到，这家公司毛利率走低、大客户依赖度飙升、应收账款风险加重、研发数据败露矛盾、大额募投神志反复延期等多重问题伙同体现，激发阛阓质疑。

半导体转型遇挫？

公开云尔骄气，联得装备主营种种自动化开垦的研发、出产与销售，中枢业务涵盖平板骄气装备、半导体封测开垦以及新动力开垦三大板块。为冲破单一业务局限、拓宽增长赛说念，公司此前高调官宣策略拓展，发力半导体开垦赛说念，试图打造第二增长弧线，亦然老本阛阓重心怜惜的转型看点。

从全年功绩看，联得装备合座筹谋承压。2025年公司买卖收入11.71亿元，同比下滑16.11%；包摄于上市公司鼓吹的净利润1.11亿元，同比下滑54.26%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑54.73%。2026年第一季度，公司营收2.95亿元，同比下滑19.42%；归母净利润2717.98万元，同比下滑36.49%，功绩抓续走弱。

相较于合座功绩下滑，联得装备重心布局的半导体业务下滑更让投资者担忧。

在财报统计口径中，联得装备将业务阔别为智能骄气与其他行业两大板块，半导体、新动力等非骄气类业务均归入“其他行业”统计。数据骄气，2025年公司其他行业营收为750.16万元，同比下降86.35%，在总营收中的占比仅为0.64%。

这一数据与公司此前反复强调的“加速半导体开垦领域居品突破和产业化过程”策略联想形成反差。就公司半导体业务在内的其他业务收入下滑具体原因，界面新闻记者关连联得装备采访，步调发稿未获复兴。

行业分析师张磊对界面新闻记者暗示：“半导体开垦是一个需要历久进入、抓续积聚的领域，短期内很难见到显耀见效。联得装备蓝本以平板骄气模组开垦为主业，切入半导体封装测试领域濒临着技巧积聚、客户资源、阛阓招供等多重挑战。公司固然在2025年报中提到批量委用引线框架贴膜机等半导体关连开垦，但证据收入并不所以委用开垦为基准，而所以客户出具验收单为基准，这中间出入长达1到2年王人有可能，极点情况下客户以至不错以验收分歧格为由退货。”

毛利率下滑，应收账款攀升

在行业合座回暖、同业盈利材干集体改善之时，联得装备毛利率反常下滑激发怜惜。财报数据骄气，2025年公司空洞毛利率为33.08%，较2024年的37.18%下降4.1个百分点，盈利空间被抓续压缩。

横向对比同业业可比上市公司看，同为平板骄气开垦制造企业的深科达2025年毛利率33.2%，同比高涨5.94个百分点；易天股份全年毛利率30.31%，微降0.30个百分点。

除毛利率下滑外，联得装备客户结构失衡问题愈发严峻，大客户依赖风险攀升。数据骄气，2025年公司对第一大客户的销售金额达5.4亿元，收入占比升至46.11%。反不雅2022-2024年，公司第一大客户收入占比永远限度在30%以内，客户结构相对漫衍。短短一年时辰，单一客户收入占比近乎翻倍，筹谋风险伙同。

管帐师周民对界面新闻记者暗示，居品结构治愈、原材料成本高涨、行业价钱内卷是公司毛利率下滑的通用诱因，而大客户占比骤增带来的负面影响更阻拦冷落。单一客户讲话权过高，会平直减轻企业议价材干，不仅居品订价受到握住，采购、合营条件也会被迫和洽，进一步压制利润空间，投资者需警惕客户伙同带来的历久筹谋隐患。

此外，联得装备应收账款隐患抓续放大，现款流承压。统计数据骄气，公司应收账款盘活天数从2024年的148.39天升至2025年的206.14天，开云kaiyun体育app登录入口回款周期拉长近两个月，资金回笼成果镌汰。

步调2025年末，联得装备应收账款余额7.37亿元，较岁首6.04亿元增长22.17%；反不雅同时买卖收入，同比下滑16.11%，应收账款增速远超营收增速，收入含金量下降。钞票结构方面，应收账款占公司钞票总数的比例从2024年末的21.67%升至24.85%，债权钞票占比抓续走高，坏账风险同步增多。

关于该表象，管帐师李耀告诉界面新闻记者，应收账款盘活天数大幅拉长，频繁存在两种中枢原因：一是企业为保住阛阓份额，主动放宽信用政策，通过延迟账期、镌汰付款门槛维系客户合营；二是下搭客户筹谋承压，资金盘活艰难，被迫拖延货款结算。结合联得装备下搭客户结构来看，公司合营方多为京东方等骄气行业头部巨头，产业链讲话权极强。

“大致率是第一种情况，公司为保管销售规模，不得不接收大客户延期付款要求，被迫拉长账期。”李耀对界面新闻记者暗示，这一表象直不雅响应出联得装备在产业链中的劣势地位，议价材干抓续弱化，下搭客户讲话权继续增强，历久将对公司现款流盘活形成不利影响。

信息败露与召募资金使用成果

界面新闻记者小心到，联得装备年报还出现一处显然的翰墨与数据矛盾。

这家公司在2025年年报中明确表述：“在公司抓续加大研发进入、引进优秀技巧东说念主才的推动下，公司居品制造水平、研发调动材干一直居于国内同业业的前哨。”

但财务数据骄气：2025年公司研发进入金额为1.13亿元，同比下降6.78%；研发东说念主员数目从2024年的409东说念主缩减至393东说念主，降幅达3.91%。

由此看，不管是资金进入仍是东说念主才储备，联得装备研发力度均出现回撤，并非“抓续加大进入”。

投行东说念主士沈萌对界面新闻记者暗示，年报是上市公司向投资者败露筹谋景色的法定中枢文献，必须解任真确、准确、齐全的败露原则，严禁出现误导性证明。联得装备研发数据与书面表述互异，容易误导投资者对公司研发实力、成长后劲的判断，信息败露程序性有待纪念。在行业竞争加重的配景下，研发进入缩水也将制约公司技巧迭代材干，不利于历久阛阓竞争。

除筹谋层面问题，联得装备老本运作材干也饱受诟病。2021年公司完成定向增发，刊行3157.89万股，刊行单价19元/股，扣除刊行用度后，本色召募资金净额5.89亿元。按照定增决策联想，召募资金将投向四大中枢神志，分别为1.69亿元汽车电子骄气智能装备拔擢神志、1.2亿元大尺寸TV模组智能装备拔擢神志、1.2亿元半导体封测智能装备拔擢神志，以及1.8亿元补充流动资金神志。

界面新闻记者发现，四年时辰往时，上述神志落地程度不足预期。该批募投神志先后屡次延期，合座达产日历从2025年10月31日延至2027年10月31日，投产周期再度拉长。资金使用成果更是堪忧，2025年公司仅动用召募资金64.34万元，多数资金历久闲置在银行账户，未能转变为产能与收益。

沈萌分析觉得，募投神志反复延期、资金使用程度严重滞后开云kaiyun体育app入口登录官网，直白清楚了公司处理层联想材干不足、阛阓研判作假等问题。定增之初面孔的产业升级、产能膨大蓝图，与当下资金闲置、神志停滞的近况形成雄壮落差。关于投资者而言，需要重新注目公司处理层实际力、历久筹谋逻辑以及内在投资价值。